خودِ این فروش، نوعی خانه‌تکانی بود که نباید کسی را به خود می‌پیچید. مبلغی که شرکت Strategy جمع‌آوری کرد، به سختی کفاف یک آخر هفته طولانی پرداخت سود سهام را می‌داد. کاری که انجام داد این بود که هر طرفدار حداکثری بیت‌کوین را که پنج سال گذشته از سیلور نقل قول می‌کرد، مجبور کرد تا نوشته خود را به‌روز کند. همچنین دقیقاً همان تیتری را به بازار عصبی داد که به آن نیاز نداشت. و خود سیلور را مجبور کرد تا از اقدامی که نیم دهه وعده داده بود هرگز اتفاق نخواهد افتاد، دفاع کند.

چرا فروش ۲.۵ میلیون دلاری از میان ده‌ها میلیارد دلار حتی مهم است؟

این پول به تعهدات سود سهام STRC، سهام ممتاز دائمی که Strategy راه‌اندازی کرده و با نام تجاری "Stretch" شناخته می‌شود، اختصاص می‌یابد. این دسته از سهام، کوپن‌های پرداختی هنگفتی دارند که باید با پول نقد واقعی تأمین مالی شوند و جریان نقدی Strategy از کسب‌وکار نرم‌افزاری‌اش به تنهایی برای پوشش کل صورتحساب کافی نیست. طبق تخمین‌های مختلف تحلیلگران، این شرکت در تمام دسته‌های سهام ممتاز خود، سالانه بیش از یک میلیارد دلار تعهدات سود سهام دارد. بنابراین، وقتی دفاتر مالی نیاز به تسویه داشتند، بخش کوچکی از بزرگترین مجموعه بیت‌کوین شرکتی جهان برای نوشتن چک فروخته شد. سیلور ظرف چند ساعت پس از افشاگری، برای دفاع از این اقدام به X مراجعه کرد و گفت هدف این شرکت "تبدیل STRC به بهترین ابزار اعتباری در جهان" است.

ترجمه: این یک مشکل اعتماد به نفس در مورد بیت کوین نبود. این یک مشکل اساسی در مورد استراتژی بود. مهندسی مالی که سیلور برای ادامه خرید بیت کوین، صدور اوراق ترجیحی و قابل تبدیل و سهام استفاده کرده است، همان مهندسی است که اکنون بی سر و صدا او را مجبور به فروش بخش کوچکی از آن می‌کند. این معامله در صفحه گسترده اشکالی ندارد. اما برای افسانه‌ای که پیرامون آن ساخته شده، بسیار کمتر اشکال دارد.

از «هرگز نفروش» تا «هرگز فروشنده خالص نباش»

تا ماه گذشته، خط سیلور (Saylor) صاف و بدون تغییر بود. بیت‌کوین هرگز فروخته نخواهد شد. تمام. پس از اشاره‌ای در ۵ می مبنی بر اینکه شرکت Strategy ممکن است بخش کوچکی از موقعیت خود را برای تأمین مالی سود سهام کاهش دهد، لحن صحبت‌ها شروع به تغییر کرد. اکنون، چارچوب این شرکت این است که هرگز "فروشنده خالص" نخواهد بود، به این معنی که Strategy هنوز قصد دارد بیت‌کوین بسیار بیشتری نسبت به آنچه می‌فروشد، خریداری کند. پیشنهاد سیلور به سرمایه‌گذاران این است که این شرکت به ازای هر ۱ بیت‌کوینی که می‌فروشد، ۱۰ تا ۲۰ بیت‌کوین خواهد خرید. این محاسبات در واقع ترازنامه Strategy را تأیید می‌کند، اما این چیزی نیست که سرمایه‌گذاران و معتقدان واقعی سال‌هاست در نظرات یوتیوب نقل می‌کنند.

پوشش از طریق فروشگاه‌ها از جمله بلوک این فروش را حتی با این حجم، نقطه عطفی دانست، زیرا تک تک حضورهای عمومی قبلی سیلور همین نکته را تأکید کرده بود. او فروش بیت‌کوین را با تکه تکه کردن میراث خانوادگی مقایسه کرده است. او گفته است تنها راهی که شرکت می‌تواند بفروشد این است که کل فرضیه‌اش از بین برود. فرضیه‌اش از بین نرفته است. با این حال، ۳۲ سکه از بین رفته است و شعار بی‌سروصدا به چیزی کمی انعطاف‌پذیرتر ارتقا یافته است.

بازار به دلیل دیگری برای فروش نیاز نداشت

زمان‌بندی این اتفاق نیز آزاردهنده است. بیت‌کوین این هفته برای اولین بار در نزدیک به دو ماه به زیر ۷۰،۰۰۰ دلار سقوط کرد و نقدینگی در سطح ارزهای دیجیتال در یک بازه ۲۴ ساعته از ۱.۵ میلیارد دلار گذشت. ETF های بیت‌کوین لحظه‌ای ایالات متحده اکنون ۱۱ جلسه متوالی خروج خالص سرمایه را ثبت کرده‌اند و سرمایه‌گذاران در این بازه زمانی نزدیک به ۳.۵ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کرده‌اند. تنش‌های تازه پیرامون ایران و دور جدیدی از تحریم‌های خزانه‌داری ایالات متحده که یک صرافی ارز دیجیتال ایرانی را هدف قرار داده است، علاوه بر این، سر و صدای کلان بیشتری به پا کرد. معامله‌گران از قبل عصبی بودند و افشای فروش یک توکن با استراتژی، در بازاری که به دنبال بهانه‌ای برای ادامه وحشت بود، رخ داد.

این بخش معنادار داستان است. استراتژی هیچ چیزی را تغییر نداد. فرضیه اصلی بیت کوین، مبنی بر اینکه موسسات بزرگ به خرید ادامه خواهند داد، عرضه محدود است، و شرکت‌های سهامی عام، دارایی‌های خود را به بیت کوین تبدیل خواهند کرد، هنوز پابرجاست. اما تنها فرد خوش‌بین به بیت کوین که بیشترین تمایل را به خرید این ارز دیجیتال دارد، بالاخره دکمه فروش را فشار داد. حتی اگر این کار به کسل‌کننده‌ترین دلیل قابل تصور باشد، شواهد فراتر از خود معامله است.

بعد چه اتفاقی می افتد

شرکت Strategy هنوز هم با اختلاف بزرگترین دارنده بیت کوین در بین شرکت‌های سهامی عام است، ساختار سهام ممتاز در حال حاضر قدرت خرید بیشتری نسبت به هزینه تعهدات سود سهام ارائه می‌دهد و ۳۲ کوین در شرایط عادی یک پاورقی است. طبق افشاگری‌های خلاصه شده توسط CoinDeskسیلور پیش از این قول داده بود که گزارش سه‌ماهه بعدی، خرید خالص سنگین را نشان خواهد داد، نه فروش. محاسبات باید درست باشد، اما این شعار نه. و هر تحلیلگری که MSTR را پوشش می‌دهد، با ذره‌بین، افشای بعدی سهام ممتاز را مطالعه خواهد کرد.

برای مردی که شعار «هرگز نفروش» را به یک آیین شرکتی تبدیل کرد، آن اولین بلیت فروش، خطی است که از آن عبور شده و دیگر هیچ راه فراری از آن وجود ندارد. سرمایه‌گذاران، افشاگری‌های سه‌ماهه بعدی را با دقت بیشتری نسبت به گذشته دنبال خواهند کرد و شعار قدیمی سیلور نیاز به بازنویسی دائمی دارد. اگر استراتژی به خرید ۱۰ تا ۲۰ بیت‌کوین به ازای هر بیت‌کوینی که عرضه می‌کند ادامه دهد، این رقم در یک سال به هیچ تبدیل خواهد شد. اگر فشار سود سهام ترجیحی، منجر به کاهش بیشتر قیمت در آینده شود، آن زمان است که بحث واقعاً تغییر می‌کند. در حال حاضر، دوران «هرگز نفروش» به پایان رسیده و جای خود را به چیزی کمی صادقانه‌تر و بسیار کسل‌کننده‌تر داده است.